貨幣政策正醞釀新變革。消息人士向中國(guó)證券報(bào)記者透露，央行已擬定一份征求意見稿，擬編制和公布社會(huì)融資總量以及更大口徑貨幣供應(yīng)量M3、M4。社會(huì)融資總量的統(tǒng)計(jì)口徑將包括本外幣各項(xiàng)貸款、委托貸款、信托貸款、銀行承兌匯票、企業(yè)債券、股票籌資、外商直接投資和外債。這一更為寬泛的統(tǒng)計(jì)口徑，將對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行重新界定，可能影響到監(jiān)管層對(duì)通脹態(tài)勢(shì)的判斷和貨幣政策選擇。

　　當(dāng)前，貨幣的創(chuàng)造過程和需求主體都發(fā)生了巨大變化。在這一背景下，2010年12月24日，央行首度公開提出“社會(huì)融資總量”概念。當(dāng)日央行發(fā)布新聞稿援引副行長(zhǎng)胡曉煉講話稱：“隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展和直接融資比例的提高，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金供給會(huì)體現(xiàn)在社會(huì)融資總量上，社會(huì)融資總量調(diào)控應(yīng)按滿足經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展的正常需要掌握。”

　　隨后，央行在2011年工作會(huì)議上提出“保持合理的社會(huì)融資規(guī)模”。在日前發(fā)布的《2010年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中，央行對(duì)“社會(huì)融資總量”進(jìn)行了進(jìn)一步闡釋。報(bào)告指出，近年來，我國(guó)金融結(jié)構(gòu)多元化趨勢(shì)明顯，金融市場(chǎng)向廣度和深度發(fā)展，直接融資比例明顯提高，商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)也對(duì)貸款表現(xiàn)出較大的替代作用。要更加重視從社會(huì)融資總量的角度來衡量金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，除人民幣貸款外，還包括企業(yè)發(fā)行債券和股票籌資、信托貸款、委托貸款等。

　　接近央行的人士表示，社會(huì)融資總量這一指標(biāo)反映的是一定時(shí)期內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門（包括企業(yè)和個(gè)人）在金融市場(chǎng)上全部融資總額。據(jù)央行初步統(tǒng)計(jì)，2010年，截至 11月末社會(huì)融資總量增長(zhǎng)14.58萬億元，同期人民幣貸款增長(zhǎng)7.47萬億元。社會(huì)融資總量增量將近同期貸款增量的兩倍。

　　此外，消息人士透露，央行將擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口徑至M3、M4。M3反映存款性公司向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供的流動(dòng)性，將存款性公司概覽中未納入現(xiàn)行M2的各類存款，即其他金融性公司存款、住房公積金存款、委托存款、銀行理財(cái)資金、外匯存款和地方財(cái)政存款計(jì)入M3。M4則反映全部金融機(jī)構(gòu)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供的流動(dòng)性，包括流通中貨幣、本外幣存款、理財(cái)、回購(gòu)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門持有的金融債券（含央行票據(jù)）、權(quán)證及資產(chǎn)支持證券、證券投資基金、銀行承兌匯票、信托投資計(jì)劃、保險(xiǎn)技術(shù)準(zhǔn)備金和金融公司發(fā)行的股票及股權(quán)。

　　中機(jī)系認(rèn)為，央行將社會(huì)融資總量作為貨幣調(diào)控的新考量意義重大。未來貨幣調(diào)控將關(guān)注更為廣泛的流動(dòng)性內(nèi)涵，而不僅僅是貨幣信貸總量。這與社會(huì)融資渠道多元化的趨勢(shì)相契合，也有利于貨幣調(diào)控更加精準(zhǔn)、有效。