新形勢(shì)：城投轉(zhuǎn)型進(jìn)入“深水區(qū)”

1. 政策倒逼：債務(wù)化解與功能重構(gòu)雙線并行

隱性債務(wù)“清零”收官：2025年作為隱性債務(wù)化解收官之年，城投需通過置換債（如2025年新增2.8萬億元專項(xiàng)債）、資產(chǎn)證券化（ABS/REITs）等工具優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。

融資職能剝離：12個(gè)重點(diǎn)省份城投需嚴(yán)控新建項(xiàng)目，非標(biāo)債務(wù)置換加速，城投逐步退出政府信用背書。

政策紅利窗口：新基建、城市更新、綠色低碳等領(lǐng)域獲專項(xiàng)債傾斜，城投需把握“投資—收益—再投資”循環(huán)機(jī)遇。 

2. 市場(chǎng)倒逼：造血能力成生存底線

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)萎縮：土地整理、代建收入占比超70%的區(qū)縣城投面臨現(xiàn)金流危機(jī)，市場(chǎng)化收入需覆蓋80%以上債務(wù)本息。

競(jìng)爭(zhēng)白熱化：央企、民企涌入城市服務(wù)賽道，城投需從“資源依賴”轉(zhuǎn)向“能力驅(qū)動(dòng)”。

新機(jī)遇：政策賦能下的三大轉(zhuǎn)型方向

1. 從“造城”到“營(yíng)城”：城市服務(wù)綜合運(yùn)營(yíng)商崛起

存量資產(chǎn)激活：天津城投通過數(shù)字化調(diào)度中心盤活低效資產(chǎn)，老舊廠房改造后租金收入提升40%。 智慧城市服務(wù)：廣州城投研發(fā)“高韌靜音瀝青”技術(shù)，切入智慧交通運(yùn)維，年?duì)I收突破3億元。

2. 從“融資”到“化債”：債務(wù)管理長(zhǎng)效機(jī)制構(gòu)建

債務(wù)置換+資產(chǎn)盤活：安吉城運(yùn)集團(tuán)通過注入水務(wù)、砂石資源經(jīng)營(yíng)權(quán)，債務(wù)率下降15個(gè)百分點(diǎn)。 市場(chǎng)化退出機(jī)制：2025年計(jì)劃壓降75%融資平臺(tái)數(shù)量，天津臨港通過“LP模式”引入社會(huì)資本化解非標(biāo)債務(wù)。

3. 從“產(chǎn)業(yè)服務(wù)”到“產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)”：新質(zhì)生產(chǎn)力培育

產(chǎn)業(yè)鏈投資：合肥建投以“投行思維”布局集成電路、新能源，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)集群產(chǎn)值超千億。 綠色經(jīng)濟(jì)賽道：天津臨港投資氫能重卡，構(gòu)建“制氫—儲(chǔ)能—應(yīng)用”閉環(huán)，年減碳240萬噸。

新要求：城投轉(zhuǎn)型的“三重突破”

1. 體制機(jī)制突破：市場(chǎng)化基因重塑

治理結(jié)構(gòu)改革：引入職業(yè)經(jīng)理人制度，重慶江北區(qū)城投建立“市場(chǎng)化薪酬+任期考核”體系。 混改加速：上海城投收購(gòu)上市公司股權(quán)，推動(dòng)資產(chǎn)證券化率提升至65%。

2. 能力體系突破：從“建設(shè)能力”到“運(yùn)營(yíng)能力”

數(shù)字化賦能：杭州拱墅搭建“智慧管廊平臺(tái)”，綜合管廊運(yùn)維成本降低20%。 產(chǎn)業(yè)孵化能力：臨沂城發(fā)打造新質(zhì)產(chǎn)業(yè)園區(qū)，孵化專精特新企業(yè)37家。

3. 政企關(guān)系突破：協(xié)同發(fā)展新模式

資源注入創(chuàng)新：吳江城投與大唐電力合作開發(fā)光伏，政府以土地入股替代直接補(bǔ)貼。 風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制：溫州城投發(fā)行CMBS融資6.5億元，政府提供流動(dòng)性支持。

實(shí)操案例：城投轉(zhuǎn)型的“三大范式”

1. 合肥建投模式：產(chǎn)業(yè)基金+場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)

路徑：三次轉(zhuǎn)型（公益性→股權(quán)投資→新興產(chǎn)業(yè)），設(shè)立50億元產(chǎn)業(yè)基金，撬動(dòng)社會(huì)資本200億元。 成效：戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)營(yíng)收占比達(dá)60%，資產(chǎn)負(fù)債率控制在65%以內(nèi)。

2. 天津城投模式：存量盤活+鏈主賦能

路徑：將療養(yǎng)院改造為產(chǎn)業(yè)中心，引入中關(guān)村智酷等企業(yè)；打造“光伏—?dú)淠堋碑a(chǎn)業(yè)鏈。 成效：經(jīng)營(yíng)性收入占比從15%提升至45%，債務(wù)置換規(guī)模超200億元。

3. 杭州拱墅模式：并購(gòu)上市公司+科創(chuàng)園區(qū)

路徑：控股潤(rùn)達(dá)醫(yī)療，打造“醫(yī)療+科創(chuàng)”生態(tài)；發(fā)行科創(chuàng)債支持園區(qū)建設(shè)。 成效：醫(yī)療板塊毛利率25%，園區(qū)入駐率超90%。

政企協(xié)同建議：構(gòu)建轉(zhuǎn)型“護(hù)航體系”

1. 政府端：

政策工具包：擴(kuò)大REITs試點(diǎn)范圍，允許城投以特許經(jīng)營(yíng)權(quán)發(fā)行債券。 容錯(cuò)機(jī)制：對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資給予3年虧損豁免期。

2. 城投端：

“三聚焦”戰(zhàn)略：聚焦主責(zé)主業(yè)（城市服務(wù)/產(chǎn)業(yè)投資）、聚焦優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)（經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流）、聚焦區(qū)域稟賦（資源型城市布局新材料）。 人才強(qiáng)企：實(shí)施“百萬年薪+股權(quán)激勵(lì)”，引進(jìn)產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)、資本運(yùn)作專才。

城投的終極使命不是“活下去”，而是“活得更好”——通過市場(chǎng)化能力激活城市價(jià)值，通過產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)重塑區(qū)域經(jīng)濟(jì)。在“十五五”窗口期，唯有將政策紅利轉(zhuǎn)化為內(nèi)生動(dòng)力，方能實(shí)現(xiàn)從“輸血者”到“造血者”的蛻變。