自4月末中央政治局會(huì)議首次提出設(shè)立新型政策性金融工具以來(lái)，安徽、河南、湖南等多個(gè)省份迅速響應(yīng)，通過(guò)密集召開政策解讀會(huì)、項(xiàng)目調(diào)度會(huì)，圍繞多個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域加速謀劃儲(chǔ)備項(xiàng)目，全力將政策紅利轉(zhuǎn)化為發(fā)展動(dòng)能。

我國(guó)政策性金融工具運(yùn)用由來(lái)已久。比如，在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，2022年7400億元政策性開發(fā)性金融工具應(yīng)運(yùn)而生，通過(guò)補(bǔ)充項(xiàng)目資本金、撬動(dòng)配套融資，對(duì)重大項(xiàng)目形成精準(zhǔn)支持。

綜合各地政府召開的會(huì)議以及市場(chǎng)分析來(lái)看，此次工具與此前相比，在投向上有所創(chuàng)新。市場(chǎng)預(yù)計(jì)規(guī)模約5000億元左右，有望撬動(dòng)6萬(wàn)億至6.5萬(wàn)億元有效投資，成為破解當(dāng)前投資困局、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵力量。

項(xiàng)目?jī)?chǔ)備全面提速

自新型政策性金融工具政策推出以來(lái)，安徽、河南、湖南等多省份迅速行動(dòng)，力求“吃透政策”“靠前對(duì)接”，搶抓這一重大政策機(jī)遇，把政策“含金量”轉(zhuǎn)化為發(fā)展“實(shí)物量”。

在湖南省常德市6月3日召開的申報(bào)新型政策性金融工具政策解讀暨工作部署會(huì)上，中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行常德市分行負(fù)責(zé)人詳細(xì)介紹了支持全域土地綜合整治工作的金融產(chǎn)品，并深入解讀新型政策性金融工具相關(guān)政策。會(huì)議提出，要充分發(fā)揮政策性銀行作用，對(duì)獲得省級(jí)審查批復(fù)的項(xiàng)目開通綠色通道，優(yōu)先培育、受理和投放；同時(shí)強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)政銀企三方合作聯(lián)動(dòng)，確保全域土地綜合整治項(xiàng)目早落地、多落地，切實(shí)將政策優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為發(fā)展實(shí)效。

安徽省淮北市相山區(qū)在5月30日召開的新型政策性金融工具融資項(xiàng)目調(diào)度會(huì)上，明確圍繞工業(yè)、文旅、農(nóng)業(yè)、城市建設(shè)四大板塊，聚焦園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、城市更新、城鄉(xiāng)融合發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域，系統(tǒng)梳理申報(bào)項(xiàng)目清單，精準(zhǔn)謀劃項(xiàng)目，充分挖掘地方發(fā)展?jié)摿?，為后續(xù)項(xiàng)目申報(bào)和實(shí)施奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

河南省焦作市解放區(qū)則于5月13日召開2025年政策性金融工具基金政策解讀會(huì)。會(huì)上，國(guó)開行河南分行專家對(duì)新型政策性金融工具的支持領(lǐng)域、資本金注入比例、項(xiàng)目準(zhǔn)入條件等核心要點(diǎn)進(jìn)行了系統(tǒng)闡釋。

從各地動(dòng)態(tài)來(lái)看，新型政策性金融工具對(duì)撬動(dòng)社會(huì)資本、擴(kuò)大有效投資意義重大，預(yù)計(jì)將以基金形式注入項(xiàng)目，補(bǔ)充項(xiàng)目資本金。各地通過(guò)加強(qiáng)政策宣傳培訓(xùn)、精準(zhǔn)謀劃儲(chǔ)備項(xiàng)目、深化政銀企對(duì)接合作等舉措，全力為工具落地實(shí)施創(chuàng)造有利條件。

新型工具投向漸明

隨著各地陸續(xù)召開新型政策性金融工具相關(guān)會(huì)議，其投向脈絡(luò)也逐漸清晰。與傳統(tǒng)政策性金融工具主要聚焦基建領(lǐng)域不同，新型政策性金融工具呈現(xiàn)出投向多元化特征，尤其向科技創(chuàng)新、消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施等戰(zhàn)略新興領(lǐng)域傾斜，精準(zhǔn)服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展需求。

從政策設(shè)計(jì)初衷來(lái)看，新型政策性金融工具旨在通過(guò)市場(chǎng)化機(jī)制彌補(bǔ)財(cái)政短板。浙江省湖州市商務(wù)局召開的工作部署會(huì)披露，該工具由央行PSL（抵押補(bǔ)充貸款）提供資金支持，著力解決重點(diǎn)領(lǐng)域項(xiàng)目資本金不足問(wèn)題，成為穩(wěn)定投資的關(guān)鍵政策抓手。這一機(jī)制既發(fā)揮政策性金融的定向引導(dǎo)作用，又引入市場(chǎng)化運(yùn)作模式，有效提升資金使用效率。

在具體投向領(lǐng)域方面，首先是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，以數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能、低空經(jīng)濟(jì)等為代表的前沿科技產(chǎn)業(yè)成為重點(diǎn)支持對(duì)象。以湖州為例，當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)會(huì)議透露，下一步，將重點(diǎn)圍繞數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能、低空經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)領(lǐng)域等深入開展項(xiàng)目排摸工作。

水利領(lǐng)域同樣是重要投資方向。陜西省寶雞市水利局召開的政策解讀會(huì)明確提出，要精心梳理儲(chǔ)備符合條件的水利項(xiàng)目，建立動(dòng)態(tài)管理的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備庫(kù)。這意味著新型金融工具將在水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、水資源優(yōu)化配置等方面發(fā)揮積極作用，提升水利保障能力，助力鄉(xiāng)村振興與生態(tài)文明建設(shè)。

銀河證券研究報(bào)告認(rèn)為，政策性金融工具作為“準(zhǔn)財(cái)政”工具，將成為地方政府債務(wù)化解周期拉動(dòng)有效投資的政策選擇。該工具意在解決項(xiàng)目建設(shè)資本金不足問(wèn)題，其投資領(lǐng)域可能包括消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施、“兩新”“兩重”等。

東吳證券研究報(bào)告稱，政策性金融工具從其誕生之初即發(fā)揮著“準(zhǔn)財(cái)政”工具職能，能夠填補(bǔ)銀行貸款因收益不足而不愿或無(wú)法進(jìn)入，但亟需金融支持的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。政治局會(huì)議部署創(chuàng)設(shè)新型政策性工具，或意味著將繼續(xù)由國(guó)開行、農(nóng)發(fā)行和進(jìn)出口行主導(dǎo)，創(chuàng)設(shè)定向支持外貿(mào)、科創(chuàng)和消費(fèi)等領(lǐng)域的“準(zhǔn)財(cái)政”工具，同時(shí)央行通過(guò)PSL等常設(shè)結(jié)構(gòu)性工具為其提供資金支持，對(duì)當(dāng)前亟需金融資源支持的科創(chuàng)、外貿(mào)、消費(fèi)等領(lǐng)域提供支持。

民生證券研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶川分析，新型工具在投向上可能更加側(cè)重科技創(chuàng)新、擴(kuò)大消費(fèi)等重點(diǎn)領(lǐng)域。

撬動(dòng)投資動(dòng)能

我國(guó)政策性金融工具的運(yùn)用可追溯至多個(gè)重要階段。在2015年至2017年期間，2萬(wàn)億元專項(xiàng)建設(shè)基金通過(guò)政策性銀行發(fā)債籌資，有效拉動(dòng)內(nèi)需；2022年，7400億元政策性開發(fā)性金融工具在經(jīng)濟(jì)下行壓力下應(yīng)運(yùn)而生，通過(guò)補(bǔ)充項(xiàng)目資本金、撬動(dòng)配套融資，對(duì)重大項(xiàng)目形成精準(zhǔn)支持。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，2025年推出的新型政策性金融工具，正是對(duì)上述實(shí)踐的延續(xù)與創(chuàng)新。

新型政策性金融工具由國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行和中國(guó)進(jìn)出口銀行三大政策性銀行發(fā)起設(shè)立，本質(zhì)是央行支持下的特殊融資工具。其核心功能在于為重點(diǎn)領(lǐng)域重大項(xiàng)目補(bǔ)充資本金，原則上不超過(guò)項(xiàng)目全部資本金的50%，或?yàn)閷ｍ?xiàng)債項(xiàng)目提供資本金“搭橋”支持。

運(yùn)作模式上，該工具具有“名股實(shí)債”特性：不參與項(xiàng)目日常管理，不行使股東權(quán)利，通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓或回購(gòu)等方式實(shí)現(xiàn)資金退出。資金來(lái)源主要依托發(fā)行金融債券，并由財(cái)政貼息降低融資成本。

4月26日，中央政治局會(huì)議首次提出“設(shè)立新型政策性金融工具”。4月28日，國(guó)家發(fā)改委明確表示，將通過(guò)該工具解決項(xiàng)目建設(shè)資本金不足問(wèn)題，并力爭(zhēng)6月底前下達(dá)2025年“兩重”建設(shè)和中央預(yù)算內(nèi)投資全部項(xiàng)目清單。

此后，市場(chǎng)對(duì)新型政策性金融工具的落地時(shí)間、資金規(guī)模及撬動(dòng)效應(yīng)尤為關(guān)注。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，地方財(cái)政收支矛盾突出，專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏與資金撬動(dòng)效應(yīng)均不及預(yù)期。截至5月末，新增專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度雖略優(yōu)于去年同期，但仍顯著慢于2022年、2023年水平。

陶川認(rèn)為，與2022年經(jīng)驗(yàn)類似的是，當(dāng)下設(shè)立政策性金融工具，同樣是為了擴(kuò)大有效投資。政策性金融工具起到了為專項(xiàng)債項(xiàng)目資本金“搭橋”的作用。本次設(shè)立新型工具，中央同樣明確為“積極擴(kuò)大有效投資”“解決項(xiàng)目資本金不足問(wèn)題”。此外，工具還存在財(cái)政負(fù)擔(dān)小（由政策性銀行自負(fù)盈虧、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)）、資金成本低（財(cái)政貼息）等優(yōu)勢(shì)，其在投放過(guò)程中，對(duì)投資有明顯的帶動(dòng)作用。

在落地效率方面，參考過(guò)往經(jīng)驗(yàn)，陶川預(yù)計(jì)，政策性金融工具從首次提出到落地，用時(shí)不到一個(gè)月?！?022年6月29日，國(guó)常會(huì)首次提出創(chuàng)設(shè)3000億元政策性開發(fā)性金融工具，當(dāng)年7月20日至22日，農(nóng)發(fā)行、國(guó)開行先后完成首筆項(xiàng)目資金投放。且在項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足的情況下，資金可快速投放到位。2022年首批3000億元工具從提出發(fā)行到完成發(fā)行僅用時(shí)2個(gè)月，第二批4399億元發(fā)行始末的時(shí)間跨度也未超過(guò)3個(gè)月?！?/p>

資金規(guī)模上，參考各地方的相關(guān)工作會(huì)議，預(yù)計(jì)新型工具的額度在5000億元左右。比如，宜賓市國(guó)資大講堂第二期“新型政策性金融工具與開發(fā)性金融政策”上透露，立足國(guó)家于4月底設(shè)立5000億元新型政策性金融工具的大背景，圍繞新型工具的設(shè)立背景、重點(diǎn)投向領(lǐng)域、運(yùn)作模式、申報(bào)審核關(guān)鍵要點(diǎn)等方面作了全面解讀。

參考以往經(jīng)驗(yàn)，央行《2022年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》披露，2022年政策性開發(fā)性金融工具投入資金近7400億元，各銀行為金融工具支持的項(xiàng)目累計(jì)授信額度超3.5萬(wàn)億元，金融杠桿效應(yīng)和投資拉動(dòng)效應(yīng)顯著。

陶川測(cè)算稱，雖然市場(chǎng)預(yù)計(jì)的新型政策性金融工具的額度在5000億元左右，低于2022年。但在投資撬動(dòng)效果相當(dāng)?shù)那樾蜗?，有望帶?dòng)6萬(wàn)億~6.5萬(wàn)億元的有效投資，約占2024年固定資產(chǎn)投資完成額的12%。