一、前言

《廣東省人民政府辦公廳關(guān)于印發(fā)廣東省促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好服務(wù)做強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)工作方案的通知》（粵府辦〔2025〕14號(hào)）提出，扎實(shí)推進(jìn)專項(xiàng)債券“自審自發(fā)”工作，加快債券發(fā)行使用，優(yōu)化額度分配機(jī)制，向項(xiàng)目準(zhǔn)備充分、投資效率較高、資金使用效益好的地市傾斜，指導(dǎo)國(guó)有企業(yè)按規(guī)定承接更多專項(xiàng)債券用作項(xiàng)目資本金。

廣東省地方國(guó)有企業(yè)承擔(dān)著交通、水利、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等重大基礎(chǔ)設(shè)施和民生工程的建設(shè)任務(wù)，如何通過專項(xiàng)債助力國(guó)企高質(zhì)量發(fā)展，成為亟待破解的課題。

二、新形勢(shì)下的發(fā)力點(diǎn)

1.政策寬松與監(jiān)管收緊的平衡

2025年專項(xiàng)債用作項(xiàng)目資本金的比例上限從25%提高至30%，意味著“蛋糕”做大。地方國(guó)企可借此降低融資成本，撬動(dòng)更多社會(huì)資本。同時(shí)專項(xiàng)債支持做資本金領(lǐng)域從傳統(tǒng)基建拓展至新基建、新能源、城市更新等22個(gè)領(lǐng)域。這些跡象都在表明政策方面的放松。

而在另一方面，則更加強(qiáng)調(diào)了穿透式監(jiān)管下的合規(guī)管理。政策強(qiáng)調(diào)全流程監(jiān)管，要求資金流向“?？顚Ｓ谩保⑵ヅ洹百~證實(shí)”一致性。要求地方國(guó)企完善內(nèi)部審計(jì)機(jī)制，確保資金使用的合理合規(guī)，避免挪用或資金沉淀。還對(duì)項(xiàng)目收益覆蓋能力的要求趨嚴(yán)，需采用保守收益測(cè)算，并建立多元化償債來(lái)源。

政策寬松與監(jiān)管收緊并非對(duì)立，而是推動(dòng)地方國(guó)企高質(zhì)量發(fā)展的“雙輪驅(qū)動(dòng)”。通過精準(zhǔn)把握政策窗口期優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、以合規(guī)管理強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)底線、以高質(zhì)量謀劃提升資金效能。實(shí)現(xiàn)政策紅利與風(fēng)險(xiǎn)防控的平衡，為穩(wěn)增長(zhǎng)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)提供可持續(xù)動(dòng)力。

2.國(guó)企“造血”和“輸血”的雙重目標(biāo)實(shí)現(xiàn)

在目前的經(jīng)濟(jì)條件下，大部分地方財(cái)力緊張。地方國(guó)企發(fā)債可以通過直接資金注入形成有效投資。此舉核心邏輯是利用專項(xiàng)債緩解財(cái)政壓力；以市場(chǎng)化能力為支撐，通過收益多元化和資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)提升長(zhǎng)期造血能力。需要地方國(guó)企從“被動(dòng)承接”轉(zhuǎn)向“主動(dòng)謀劃”，挑選一批兼具公益屬性和市場(chǎng)化收益的項(xiàng)目，既能體現(xiàn)社會(huì)責(zé)任，又能形成穩(wěn)定的現(xiàn)金流，反哺地方財(cái)政。實(shí)現(xiàn)“造血”和“輸血”的雙重目標(biāo)。

3.短期穩(wěn)投資與長(zhǎng)期防風(fēng)險(xiǎn)的協(xié)同機(jī)制

短期穩(wěn)投資與長(zhǎng)期防風(fēng)險(xiǎn)的矛盾化解需遵循“以時(shí)間換空間、以效率換安全”的邏輯。短期通過政策紅利釋放和融資工具創(chuàng)新，快速形成有效投資，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；中期以市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)和資產(chǎn)盤活提升收益，解決地方國(guó)企運(yùn)營(yíng)困境；長(zhǎng)期通過深化改革優(yōu)化國(guó)企資產(chǎn)質(zhì)量，從根本上增強(qiáng)償債能力，實(shí)現(xiàn)自平衡。將債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控內(nèi)化為發(fā)展動(dòng)能，通過分級(jí)制定目標(biāo)實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長(zhǎng)”與“防風(fēng)險(xiǎn)”的協(xié)同。

三、已發(fā)行領(lǐng)域列示

廣東省在以下領(lǐng)域都有地方國(guó)企成功發(fā)行專項(xiàng)債的相關(guān)案例，具有指導(dǎo)意義：

表1  專項(xiàng)債案例信息匯總表

信息來(lái)源：專項(xiàng)債券信息網(wǎng)

四、資金爭(zhēng)取的注意事項(xiàng)

1.利用好專項(xiàng)債券作資本金，撬動(dòng)社會(huì)資本

根據(jù)國(guó)辦發(fā)〔2024〕52號(hào)文，廣東省專項(xiàng)債作資本金比例上限提升至30%，且適用領(lǐng)域從傳統(tǒng)基建擴(kuò)展至新基建、新能源、城市更新等22個(gè)領(lǐng)域。投向領(lǐng)域范圍和債券額度規(guī)模兩方面的加力擴(kuò)圍，足以產(chǎn)生質(zhì)的改變。

地方國(guó)企應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注“專項(xiàng)債+社會(huì)資本”的項(xiàng)目資金籌措模式。首先通過專項(xiàng)債解決初始資本金缺口，再引入銀行貸款等社會(huì)資本融資模式，形成放大效應(yīng)。

2.組合融資與資金管理要求

根據(jù)廳字〔2019〕33號(hào)文精神。地方國(guó)企應(yīng)該發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，提升資金配置效率?？赏ㄟ^更靈活地運(yùn)用市場(chǎng)化手段提升項(xiàng)目質(zhì)量，再通過專業(yè)化運(yùn)作撬動(dòng)市場(chǎng)化融資，由此緩解了地方政府債務(wù)壓力與國(guó)企自身經(jīng)營(yíng)困境，在穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)間實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)平衡。

此外專項(xiàng)債資金在撥付階段由財(cái)政國(guó)庫(kù)直接撥付至項(xiàng)目單位專戶，相應(yīng)地項(xiàng)目所產(chǎn)生的專項(xiàng)收入或用于項(xiàng)目還本付息的收入都需要在銀行開立"專項(xiàng)債資金專戶+市場(chǎng)化融資專戶"，實(shí)行物理隔離管理，以保證項(xiàng)目還本付息。

3.工作路徑要求

關(guān)于路徑問題，根據(jù)上述文件要求，對(duì)于不涉及專項(xiàng)債券作資本金的項(xiàng)目，可適用于核準(zhǔn)管理或備案管理。如涉及專項(xiàng)債券作資本金，則需要按照相關(guān)規(guī)定報(bào)有關(guān)部門審批，并按照相關(guān)要求開展前期工作。

4.項(xiàng)目收益來(lái)源靈活性自平衡

由于地方國(guó)有企業(yè)無(wú)法調(diào)度區(qū)域政府性基金收入。所以對(duì)于項(xiàng)目專項(xiàng)收入的把控要嚴(yán)謹(jǐn)可靠，諸如城市停車場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施等專項(xiàng)收入來(lái)源明確，償還能力優(yōu)質(zhì)的投向領(lǐng)域，相比之下更值得關(guān)注。此外，對(duì)于專項(xiàng)收入無(wú)法達(dá)到申報(bào)要求的，也可以使用國(guó)有企業(yè)其他的收入來(lái)實(shí)現(xiàn)專項(xiàng)債券還本付息。

五、結(jié)語(yǔ)

廣東省地方國(guó)有企業(yè)需以專項(xiàng)債為支點(diǎn)，在“穩(wěn)投資”與“防風(fēng)險(xiǎn)”間構(gòu)建動(dòng)態(tài)平衡。作為經(jīng)濟(jì)大省，廣東既要借力政策紅利撬動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，更需以機(jī)制創(chuàng)新培育長(zhǎng)期造血能力，破解地方財(cái)政與國(guó)企運(yùn)營(yíng)的雙重困局。在項(xiàng)目謀劃方面需勇于嘗試、積極創(chuàng)新，特別需要注意以下幾點(diǎn)：

1.積極與發(fā)改委、財(cái)政和主管部門聯(lián)系，走通申報(bào)路徑與流程。

2.嚴(yán)格規(guī)范資金支出，落實(shí)穿透式監(jiān)管，設(shè)立資金專戶，確保資金精準(zhǔn)直達(dá)項(xiàng)目。

3.布局有相當(dāng)造血能力的項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益雙豐收。

4.加強(qiáng)與政策性銀行和商業(yè)銀行的合作，同步爭(zhēng)取銀行貸款、新型政策性金融工具等多渠道資金。

5.引入第三方咨詢機(jī)構(gòu)優(yōu)化方案設(shè)計(jì)，提升項(xiàng)目通過率。

6.扎實(shí)做好前期工作，嚴(yán)控項(xiàng)目庫(kù)質(zhì)量，完備前期手續(xù)。