去年底，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化完善地方政府專項(xiàng)債券管理機(jī)制的意見》，低空經(jīng)濟(jì)被正式納入專項(xiàng)債支持領(lǐng)域，享受政策紅利。

今年專項(xiàng)債管理機(jī)制迎來(lái)重大變革，"負(fù)面清單"管理模式取代傳統(tǒng)"正面清單"，投向領(lǐng)域從10個(gè)擴(kuò)展至22個(gè)，資本金使用比例上限從25%提升至30%，新增額度預(yù)計(jì)突破4.5萬(wàn)億元。

         一、政策東風(fēng)：低空經(jīng)濟(jì)躍升為投資新貴

2025年是中國(guó)低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵一年。國(guó)務(wù)院新政明確將低空經(jīng)濟(jì)列入地方政府專項(xiàng)債券"正面清單"，并提升專項(xiàng)債用作項(xiàng)目資本金比例至30%。

這一政策調(diào)整顯著增強(qiáng)了項(xiàng)目的融資能力，可以通過(guò)杠桿放大作用，撬動(dòng)更大比例資金投入低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域項(xiàng)目建設(shè)。

更值得關(guān)注的是，專項(xiàng)債券項(xiàng)目"自審自發(fā)"試點(diǎn)省份（包括北京、上海、江蘇、浙江、安徽、福建、山東、湖南、廣東、四川等）獲得更大自主權(quán)，省級(jí)政府可直接審批并發(fā)行專項(xiàng)債，大幅縮短項(xiàng)目周期。

二、投資熱潮：全國(guó)各地爭(zhēng)食低空經(jīng)濟(jì)"蛋糕"

在政策紅利與市場(chǎng)需求的雙重驅(qū)動(dòng)下，低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域采用專項(xiàng)債融資的項(xiàng)目如雨后春筍般涌現(xiàn)。

2025年已成功發(fā)行專項(xiàng)債的低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域項(xiàng)目累計(jì)已超過(guò)800億元，涉及全國(guó)多個(gè)省市自治區(qū)。

區(qū)域分布呈現(xiàn)明顯集聚效應(yīng)。山東、浙江、廣東三省合計(jì)發(fā)行項(xiàng)目數(shù)量占比達(dá)53%，累計(jì)發(fā)行額度占比55%。

其他地區(qū)包括湖北、湖南、北京、四川、福建等地也有項(xiàng)目落地，但數(shù)量規(guī)模和相對(duì)較小。

三、資金投向：基礎(chǔ)設(shè)施成為投資重點(diǎn)

從資金投向上看，低空經(jīng)濟(jì)專項(xiàng)債資金主要流向三大領(lǐng)域：

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是絕對(duì)主力，占比高達(dá)82%。建設(shè)內(nèi)容主要包含產(chǎn)業(yè)園區(qū)廠房、倉(cāng)庫(kù)、跑道、車間、配套基礎(chǔ)設(shè)施等。

應(yīng)用場(chǎng)景項(xiàng)目占比12%，主要包含無(wú)人機(jī)場(chǎng)、通信設(shè)備等。

技術(shù)平臺(tái)項(xiàng)目占比6%，主要包括設(shè)施網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)系統(tǒng)。

以深圳市為例，該市計(jì)劃到2026年底建成低空起降點(diǎn)1200個(gè)以上，開通載人、載貨飛行等各類低空商業(yè)航線1000條以上。

四、項(xiàng)目解析：多種融資模式探索

低空經(jīng)濟(jì)專項(xiàng)債項(xiàng)目呈現(xiàn)出多種創(chuàng)新融資模式。

山東省政府專項(xiàng)債券（十一期）發(fā)行總額115.39億元，票面利率2.29%，投向威海高區(qū)低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園區(qū)一期及基礎(chǔ)設(shè)施配套項(xiàng)目。該項(xiàng)目在債券存續(xù)期內(nèi)總投資為50億元，其中不含專項(xiàng)債券的項(xiàng)目資本金25億元，專項(xiàng)債券融資25億元。

山西省繁峙縣滹源通用機(jī)場(chǎng)項(xiàng)目總投資17626.17萬(wàn)元，申請(qǐng)專項(xiàng)債總額12800.0萬(wàn)元，預(yù)期收入來(lái)源包括航空性業(yè)務(wù)收入、培訓(xùn)觀光等業(yè)務(wù)收入、應(yīng)急救援收入、通航服務(wù)收入等。

廣東省韶關(guān)市新豐縣產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移工業(yè)園區(qū)低空經(jīng)濟(jì)片區(qū)項(xiàng)目采用"財(cái)政+市場(chǎng)"的混合融資模式，專項(xiàng)債資金作為資本金使用外，還通過(guò)企業(yè)自發(fā)籌集市場(chǎng)資金。

五、還款機(jī)制：多元化收益保障項(xiàng)目可持續(xù)性

低空經(jīng)濟(jì)專項(xiàng)債項(xiàng)目的還款機(jī)制呈現(xiàn)多元化特點(diǎn)。

對(duì)于建設(shè)內(nèi)容主要為園區(qū)廠房及配套基礎(chǔ)設(shè)施的項(xiàng)目，一般采用未來(lái)園區(qū)租金收入、停車場(chǎng)收入、充電樁收入作為還款來(lái)源實(shí)現(xiàn)資金平衡。

部分項(xiàng)目涉及機(jī)庫(kù)、跑道、起降場(chǎng)等低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?qū)Ｓ眯洼^強(qiáng)的設(shè)施，未來(lái)收入中考慮了低空飛行服務(wù)費(fèi)、無(wú)人機(jī)商業(yè)運(yùn)營(yíng)收入、無(wú)人機(jī)試飛基地收入、飛行營(yíng)地運(yùn)營(yíng)收入等收入來(lái)源。

山東省交通運(yùn)輸廳數(shù)據(jù)顯示，該省已累計(jì)開通低空物流航線11條，運(yùn)送貨物2466件；開通低空旅游航線41條，服務(wù)游客2.8萬(wàn)人次；開通空中擺渡航線3條，運(yùn)輸乘客6.4萬(wàn)人次；開通低空醫(yī)療航線47條，運(yùn)輸檢測(cè)樣本和藥品3268件。

六、挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn)：收益平衡與合規(guī)性問(wèn)題并存

盡管低空經(jīng)濟(jì)專項(xiàng)債項(xiàng)目發(fā)展迅猛，但仍面臨諸多挑戰(zhàn)。

2025年發(fā)行專項(xiàng)債的低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域17個(gè)項(xiàng)目中，有14個(gè)項(xiàng)目為產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。此類項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容主要為園區(qū)廠房及配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，還款來(lái)源主要為租金收入。

由于建設(shè)內(nèi)容主要為通用基礎(chǔ)設(shè)施，在項(xiàng)目評(píng)審時(shí)，難于論證其用于低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的必要性和獨(dú)特性，隨著未來(lái)此類項(xiàng)目申報(bào)數(shù)量增多，項(xiàng)目獲批的難度可能將會(huì)逐漸增加。

對(duì)于建設(shè)內(nèi)容涉及應(yīng)用場(chǎng)景和技術(shù)平臺(tái)的項(xiàng)目，其還款來(lái)源涉及低空飛行服務(wù)費(fèi)、無(wú)人機(jī)商業(yè)運(yùn)營(yíng)收入等，需要進(jìn)行專項(xiàng)債還款來(lái)源論證時(shí)，需要提供相關(guān)合理可靠的收費(fèi)依據(jù)和標(biāo)準(zhǔn)。

七、未來(lái)展望：政策支持持續(xù)加碼

低空經(jīng)濟(jì)作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，正獲得越來(lái)越多政策支持。

國(guó)務(wù)院已將低空經(jīng)濟(jì)列入地方政府專項(xiàng)債"正面清單"，因此地方政府在資金來(lái)源上可以優(yōu)先考慮專項(xiàng)債。

華泰證券研報(bào)稱，新型政策性金融工具的第一批規(guī)?；?yàn)?000億元，旨在為多個(gè)重點(diǎn)支持領(lǐng)域的投資項(xiàng)目提供資本金補(bǔ)充，低空經(jīng)濟(jì)位列八大支持領(lǐng)域之一。

這些新型工具的資金來(lái)源可能包括政策性銀行金融債發(fā)行、央行對(duì)政策性銀行的貸款等。該金融工具投放資金占項(xiàng)目資本金的比例原則不超過(guò)50%，但重點(diǎn)領(lǐng)域或行業(yè)可提升至80%，投資期限為5年以上，投放利率約為2.5%。

隨著深圳規(guī)劃1200個(gè)起降點(diǎn)，山東開通煙臺(tái)至大連跨海低空物流航線，四川自貢安排4.94億元專項(xiàng)債資金完善機(jī)場(chǎng)設(shè)施——低空經(jīng)濟(jì)正在從藍(lán)圖變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。

專項(xiàng)債資金的大量投入，不僅建設(shè)了跑道和機(jī)場(chǎng)，更編織起一張連接未來(lái)的低空網(wǎng)絡(luò)。下一個(gè)起飛的可能不只是無(wú)人機(jī)，還有地方經(jīng)濟(jì)的新增長(zhǎng)極。